宏观与固收周度摘要 (2025-12-14 至 2025-12-20)

一、本周关键要点

1. 国内经济动能偏弱，财政政策是关注重点：高频数据显示国内工业生产延续弱势。M1增速回落可能源于财政收支的“错位”影响，市场对“存款搬家”现象存在误解。后续需关注财政发力的具体方向与效果。
2. 国内债市配置建议趋于稳健：华泰证券建议，当前配置上，中短端信用债、5-7年及以下利率债仍是相对稳妥的选择。国内股债“跷跷板”效应短期有所弱化。
3. 海外宏观环境边际转鸽，但数据仍是关键：美联储FOMC会议表态偏鸽。但需理性看待美国失业率数据，后续美国11月CPI等数据将影响市场对美联储政策的预期，是核心观察点。
4. 大类资产配置呈现结构性思路：
   • A股：科技成长仍被视为核心主线，消费板块可基于赔率博弈阶段性机会。
   • 美债：建议波段操作，10年期美债收益率在4.2%~4.3%区间可关注机会。
   • 黄金：建议在调整中买入。全球央行购金行为分化，中国、波兰等为增持主力，俄罗斯出现2006年以来首次减持。
5. 长期主题关注“非典型复苏”与科技革命：有观点认为“非典型复苏”将至，“资金再平衡”将重塑A股价值。对于AI浪潮，认为技术革命不可逆，并强调中国庞大的市场与产业链具备独特的场景优势。

二、风险与不确定性

1. 海外通胀反复风险：若美国通胀重新超预期，可能导致美联储货币政策路径出现波折，引发全球资产价格波动。
2. 国内经济修复不及预期：当前工业生产等高频数据偏弱，若内需修复持续缓慢，可能影响企业盈利与市场信心。
3. 政策效果与节奏的不确定性：财政发力的具体效果、货币政策的配合节奏（如关注12月LPR报价）存在不确定性，可能影响市场预期。
4. 市场情绪与结构转换风险：A股主线集中于科技成长，风格是否能够持续或切换存在不确定性；美债收益率波段操作的时点把握难度较大。

三、未来1-3个月展望

摘要基于申万宏源、华泰证券、21世纪经济报道等机构的公开研报观点整理，不构成投资建议。